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國泰君安花長春:經濟企穩延續 政策開門紅在即

時間:2019-12-31 14:47:00 來源:本站 閱讀:4011621次

原標題:經濟企穩延續,政策開門紅在即——12月PMI數據點評

  導讀

  12月制造業PMI維持榮枯線上,供需兩端均有改善,經濟弱企穩延續。小康收官,政策開門紅值得期待。

  摘要

  綜合12月各項PMI指標來看,生產持續改善,需求端外需表現強于內需,或源于發達經濟體企穩與春節較早帶來的出口前置雙重影響,建筑業指標由于專項債發行真空期與雙節臨近因素出現回落。PMI在11月重返榮枯線上后繼續持平,經濟弱企穩進程延續,四季度表現大概率強于三季度。

  12月制造業PMI持平11月50.2%,供需表現均有所優化:

  制造業去庫良好,12月原材料庫存指數小幅回落至47.2%,同時產成品庫存榮枯線下繼續下行至45.6%,制造業去庫進程延續。

  兩大價格指數回升。原材料購進價格指數顯著回升,回到榮枯線上,反應PPI 12月環比面臨改善。

  12月PMI新出口訂單指數與進口指數雙雙回升,前者上升1.5個點,后者上升0.1個點,分別達50.3%,49.9%。出口重回榮枯線上,外需改善顯著。我們認為一方面全球制造業企穩帶來支撐,另一方面由于2020年春節較早,出口或存在一定的前置,兩方面共同對出口回升帶來支撐。12月進出口均存在顯著的低基數效應,貿易數據層面大概率也將出現改善。

  12月中國非制造業商務活動指數為53.5%,較11月回落0.9個百分點,仍位于擴張區間,主要拖累因素在于業務活動預期與新訂單。內部分項來看,雖然服務業與建筑業均出現不同程度回落,但二者仍然位于較高的景氣區間。

  12月PMI指標總量平穩,但細分結構指標也有一些隱憂。一是小企業惡化顯著,除2018年2月外,達到2017年3月以來的低點。二是反應就業從業人員指標連續三個月位于47.3%,仍低于今年年初水平。三是建筑業超季節性回落,后續地產投資下行壓力仍然存在,建筑鏈條活躍度維持有待基建修復發力,上述因素也對政策支撐提出訴求。

  當前宏觀環境景氣修復的核心動力源于四個方面:中美緩和帶來信心改善、逆周期政策發力、PPI企穩與庫存周期筑底、全球發達經濟體動能企穩,但由于關稅仍然較高、地產投資先行指標出現惡化,內外需改善仍存在一定的制約,我們判斷整體回暖進程或將比較緩慢且動能偏弱。短期來看,相較于宏觀經濟企穩進程中的小幅波動,2020年小康收官,我們認為開年的政策開門紅更加值得期待。

(文章來源:國泰君安

(責任編輯:DF064)

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