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申萬宏源:需求前景改善生產趨于回暖 制造業PMI維持高位

時間:2020-01-01 09:48:01 來源:本站 閱讀:4012178次

原標題:需求前景改善生產趨于回暖,制造業PMI維持高位——中采PMI點評(1912)

摘要 【申萬宏源:需求前景改善生產趨于回暖 制造業PMI維持高位】12月中采制造業PMI 50.2,持平于上月,連續第二個月處于擴張區間,為年內第二高位。其中,生產指數擴張持續加快,新出口訂單指數創一年半新高。

  內容摘要

  12月中采制造業PMI 50.2,持平于上月,連續第二個月處于擴張區間,為年內第二高位。其中,生產指數擴張持續加快,新出口訂單指數創一年半新高。

  生產顯著趨于活躍,出口信心大幅改善,新訂單維持高位。12月中美達成第一階段協議,外部環境不確定性顯著緩解,新出口訂單指數大幅回升1.5至50.3,為18年6月以來首次回歸榮枯線以上;同時投資增長平穩,消費需求有所改善,新訂單指數(51.2)維持在較高景氣區間。而11月以來消費、投資需求穩中向好,整體去庫存有所緩和,共同推動企業生產信心進一步改善,生產指數再度回升0.6至53.2,達到18年9月以來最高水平。

  原材料、產成品庫存下行顯示需求較好,生產加快,預計后續逐步進入補庫階段。制造業企業生產加速背景下,原材料庫存和產成品庫存均有所下行,一方面顯示投資、消費、出口等需求普遍有所改善,另一方面也顯示生產加快初期原材料庫存尚待補充??紤]到12月采購量指數回升0.3至51.3的高位,預計隨著需求的企穩改善,生產將持續趨于活躍,帶動制造業企業逐步進入補庫存階段,預計后續原材料庫存將在生產帶動下逐步改善。

  原材料價格指數回升,PPI通縮壓力有望緩解。12月原材料購進價格和出廠價格分別回升2.8、1.9至51.8、49.2。與近期原油、鋼鐵等大宗商品價格回升、煤炭價格跌幅收窄的表現較為接近,綜合考慮基數效應,預計12月PPI同比降幅顯著收窄至-0.3%。

  建筑業PMI隨天氣和春節臨近而回落,但與基建相關的土木工程新訂單表現較好。12月非制造業商務活動指數53.5,較上月回落0.9。其中,服務業回落0.5至53.0,整體仍處高位,鐵路運輸、住宿、電信、互聯網軟件、金融等行業表現較好。而建筑業PMI回落2.9至56.7,較大程度反映近期天氣轉冷、20年春節提前等因素的共同影響。建筑業新訂單指數表現分化,房屋建筑業46.3低于上月8.3點,而與基建投資更為相關的土木工程建筑業新訂單指數回升5.3至60.6。預計20年新增專項債有望擴容至3-3.2萬億,基建投資增速有望回升至6.0%,以對沖地產投資增速有所下行的壓力。

  展望2020年,內外部風險均有所緩解,企業生產信心趨于改善。綜合看,12月制造業PMI持平上月,其中生產指數進一步改善、新訂單維持高位,反映投資穩定、消費需求有所改善、外部環境不確定性緩解、去庫存過程趨緩共同對企業信心形成支撐,預計12月工業增加值增速維持在6%左右。展望2020年,預計工業生產整體情況好于19年:外部環境不確定性緩和,出口增速有望小幅回升;地產竣工回暖預計持續至20年上半年,或將對主要可選消費形成推動;投資方面,預計基建投資發力,中下游制造業投資信心隨內外部消費需求而有所改善,對沖地產投資增速有所下行的壓力,總體投資平穩增長。內外部風險均有所緩和的背景下,預計企業信心或趨于改善,制造業PMI預計企穩于50以上,工業生產增速預計較19年有所回升。

  正文

  12月中采制造業PMI 50.2,持平于上月,連續第二個月處于擴張區間,為年內第二高位。其中,生產指數擴張持續加快,新出口訂單指數創一年半新高。

  一、生產顯著趨于活躍,出口信心大幅改善,新訂單維持高位。

  12月中美達成第一階段協議,外部環境不確定性顯著緩解,新出口訂單指數大幅回升1.5至50.3,為18年6月以來首次回歸榮枯線以上;同時投資增長平穩,消費需求有所改善,新訂單指數(51.2)維持在較高景氣區間。而11月以來消費、投資需求穩中向好,整體去庫存有所緩和,共同推動企業生產信心進一步改善,生產指數再度回升0.6至53.2,達到18年9月以來最高水平。

  二、原材料、產成品庫存下行顯示需求較好,生產加快,預計后續逐步進入補庫階段。

  制造業企業生產加速背景下,原材料庫存和產成品庫存均有所下行,一方面顯示投資、消費、出口等需求普遍有所改善,另一方面也顯示生產加快初期原材料庫存尚待補充??紤]到12月采購量指數回升0.3至51.3的高位,預計隨著需求的企穩改善,生產將持續趨于活躍,帶動制造業企業逐步進入補庫存階段,預計后續原材料庫存將在生產帶動下逐步改善。

  三、原材料價格指數回升,PPI通縮壓力有望緩解。

  12月原材料購進價格和出廠價格分別回升2.8、1.9至51.8、49.2。與近期原油、鋼鐵等大宗商品價格回升、煤炭價格跌幅收窄的表現較為接近,綜合考慮基數效應,預計12月PPI同比降幅顯著收窄至-0.3%。

  四、建筑業PMI隨天氣和春節臨近而回落,但與基建相關的土木工程新訂單表現較好。

  12月非制造業商務活動指數53.5,較上月回落0.9。其中,服務業回落0.5至53.0,整體仍處高位,鐵路運輸、住宿、電信、互聯網軟件、金融等行業表現較好。而建筑業PMI回落2.9至56.7,較大程度反映近期天氣轉冷、20年春節提前等因素的共同影響。建筑業新訂單指數表現分化,房屋建筑業46.3低于上月8.3點,而與基建投資更為相關的土木工程建筑業新訂單指數回升5.3至60.6。預計20年新增專項債有望擴容至3-3.2萬億,基建投資增速有望回升至6.0%,以對沖地產投資增速有所下行的壓力。

  五、展望2020年,內外部風險均有所緩解,企業生產信心趨于改善。綜合看,12月制造業PMI持平上月,其中生產指數進一步改善、新訂單維持高位,反映投資穩定、消費需求有所改善、外部環境不確定性緩解、去庫存過程趨緩共同對企業信心形成支撐,預計12月工業增加值增速維持在6%左右。展望2020年,預計工業生產整體情況好于19年:外部環境不確定性緩和,出口增速有望小幅回升;地產竣工回暖預計持續至20年上半年,或將對主要可選消費形成推動;投資方面,預計基建投資發力,中下游制造業投資信心隨內外部消費需求而有所改善,對沖地產投資增速有所下行的壓力,總體投資平穩增長。內外部風險均有所緩和的背景下,預計企業信心或趨于改善,制造業PMI預計企穩于50以上,工業生產增速預計較19年有所回升。

(文章來源:申萬宏源宏觀)

(責任編輯:DF142)

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