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興證宏觀王涵:降準+LPR組合拳 央行發力降成本

時間:2020-01-02 13:09:00 來源:本站 閱讀:4012871次

  事件:為支持實體經濟發展,降低社會融資成本,央行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,對此我們認為:

  •   降準50bp釋放約8000億長期資金,對沖春節和地方債效應。從當前的準備金情況來看,央行全面降準50bp大約能釋放8000億長期資金??紤]到1月份春節即將到來、繳稅和地方債提前發行的資金壓力,除本次降準帶來的8000億流動性投放,還可能通過其他方式進一步注入流動性,幫助保持春節期間的流動性總量基本穩定。

  •   貨幣政策靈活適度,著力降低社會融資成本。從今天發布的央行四季度例會來看,與中央經濟工作會議的精神一致,貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調為“靈活適度”,去掉了“把好貨幣供給總閘門”,但保留了“不搞大水漫灌”,強調“運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充?!?。除了降準落地以外,近期央行推進存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR利率,充分展現了2020年降低社會融資成本的決心。

  •   貨幣、財政逆周期發力,或緩解經濟下行壓力。近年來,政策節奏傾向于向年初前移,近期降準、專項債等政策的推進,顯示貨幣和財政政策的逆周期調節的落地,有助于緩解經濟下行壓力。從歷史經驗來看,長期改善仍依賴于需求的持續回暖,但近期企業庫存處于歷史低位,逆周期政策可能助力庫存增速的短期回升。

  •   降準政策預期充分,未來關注央行降息時機的選擇。在12月底國務院表態之后,市場對降準的預期已經比較充分。下一個關注點是降準之后降息何時到來。雖然豬肉下跌導致通脹擔憂下降,但CPI仍處高位,且未來PPI或明顯回升,或增強政策刺激推升名義價格的感受。2020年央行定將通過降準和降息等方式引導社會融資成本的下降。但在本次降準之后,短期進行MLF操作的必要性似乎下降,意味著降息的時機有待觀察,未來需繼續關注通脹形勢的變化,及其對央行降息時機的影響。

  風險提示:國內外經濟、政策形勢超預期變化。

(文章來源:王涵論宏觀)

(責任編輯:DF064)

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